季节性需求略有改善 保交付落地效果有限

我们本周对陕西和河南部分钢厂、贸易商、终端等进行调研，关注需求变化以及保交付实际落地进度，主要发现和结论包括：

1)中西部地区建材终端需求较去年仍有较大降幅。9月西安工地需求环比7-8月有明显提升，但仍仅为去年水平的五到六成；成都需求好于西部其他地区，在去年水平的七成左右。房建需求偏弱，地铁、公建等基建需求和棚改需求占比提升。基于疫情相关的物流风险和低位钢价的考虑，基建类项目施工单位有增加库存的计划。整体预计10月需求仍会环比提升。

2)项目终端资金依然偏紧，制约需求。房建类回款周期明显延长，贸易商垫资意愿有限，烂尾复工项目多要求现金结算。

3)中西部供应压力增加，由于西南置换新增产能较多，夏季已经出现南材北上现象。若冷冬出现，将面临北材南下和南材北上的双重压力，中西部现货压力或将外溢。

4)钢厂在利润压力下，减产和复产的生产调节速度均加快。同时维持原料低库存，晋陕钢厂国庆原料补库基本完成。

5)保交付实质复工非常有限，尚未有实际落地的纾困合作项目。难度在于项目资金落地速度偏慢，以及要求项目资产大于负债。因此完成预售、接近封顶项目的复工难度很大。

★钢材市场逻辑及投资建议：

在需求季节性改善、低库存去库和局部钢厂亏损情况下，期价在3600元/吨附近的支撑依然有效，短期或仍有一定反弹空间。但当前铁水产量对于四季度整体需求而言仍显宽松，现实成本对期价的压力仍存，若国庆补库预期带动钢价明显上涨，仍可关注逢高偏空的机会。