兰格点评：工程机械面临“短期承压 中期缓压”之势

下游数据：
    

据中国工程机械工业协会统计数据显示，2025年4月份，挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机22142台，同比增长17.6%；其中国内销量12547台，同比增长16.4%；出口量9595台，同比增长19.3%。2025年4月份，装载机主要制造企业销售各类装载机11653台，同比增长19.2%；其中国内销量7191台，同比增长35.4%；出口量4462台，同比下降0.18%。

兰格点评：

从挖掘机销量同比数据来看，2025年4月份挖掘机销量同比上升17.6%，同比增幅较上月收窄0.9个百分点，连续13个月同比正增长（详见图1）；其中国内销量连续3个月同比正增长，同比增长16.4%，但同比增幅较上月收窄12.1个百分点；出口也连续9个月同比正增长，同比增长19.3%，同比增幅较上月扩大16.43个百分点。从单月挖掘机销量来看，4月份挖掘机销量环比下降25.2%，环比由升转降；其中国内挖掘机销量在连续2个月环比上升后也开始下降，快速下降到了15000台以下的水平，单月国内销量环比下降35.7%；同期挖掘机出口市场也在连续2个月环比上升后也开始下降，当月出口销量回落到了10000台以下的水平，单月出口销量环比下降4.7%。

图1 2019-2025年挖掘机销量

而同期，装载机销量也实现了连续4个月同比正增长，2025年4月份装载机销量同比上升19.2%，同比增幅较上月扩大6.3个百分点（详见图2）；其中国内市场销量连续3个月同比正增长，同比增长35.4%，同比增幅较上月扩大12.2个百分点；出口销量同比下降0.18%，同比由增转降，结束了连续13个月同比正增长。从单月装载机销量来看，4月份装载机销量环比下降16.3%，环比由升转降；其中装载机国内销量环比下降11.9%；同期装载机出口市场环比下降22.4%。

从挖掘机和装载机的月度销量数据表现来看，4月份挖掘机的外销占比再次回升到了43.3%，挖掘机出口销量也环比下降；装载机的外销占比持续下降到了38.3%的水平，装载机出口销量也环比下降；表明工程机械行业呈现出了“内外需承压”的态势。

图2 2019-2025年装载机销量

从工程机械行业的需求端来看，基建和房地产是其主要的下游需求端。对于基建行业来说，由于今年以来各地化债进程的快速推进和专项债的前置发行，对于重大项目起到了有效的资金保障，据不完全统计，截至5月11日，2025年地方债已发行36409亿元，其中新增专项债12906亿元（占比35.45%），同时据已披露二季度地方政府债券发行计划，计划发行规模20621亿元；其中，专项债券14856亿元，一般债券5765亿元；其中，新增债券11429亿元（含专项债券10219亿元）；虽然专项债的发行进度较去年同期明显加快，但从具体使用和落地的情况来看，资金有效支撑了重大项目的开工，但在项目施工环节存在一定的滞后性，这就使得今年的“金三银四”旺季的表现不尽如人意。

而对于房地产行业而言，从去年四季度以来，中央强调要推动房地产止跌回稳，相关部门制定了一系列政策，改善房地产投资，加大城市老旧小区改造，加大保障房建设力度，对房地产企业提出“白名单”制度，金融贷款给予支持，促进房地产回稳的效果也比较明显。目前来看，房地产市场还处在一个调整阶段，房地产的需求还需要进一步释放。从发展的空间来看，中国的消费结构总体上还处在升级过程中，城镇化并没有完成，房地产市场成长空间巨大，居民对绿色、宽敞、舒服的好房子，市场需求较大，同时央行将加快完善与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，包括房地产开发、个人住房、城市更新等贷款管理办法；指导金融机构继续保持房地产融资稳定，有效满足刚性和改善性住房需求，强化对高品质住房的资金供给，助力持续巩固房地产市场稳定态势。

目前来看，今年各地年度“化债”额度基本发行完毕，同时叠加专项债“超预期”前置发行进度对于前期国内的工程机械销售起到了明显的支撑作用，但由于“季节性”因素的影响，传统的“淡季效应”也将随之显现。与此同时，房地产市场仍处于调整阶段，政策性利好持续巩固房地产市场稳定态势，城市更新以及城中村改造将成为短期支撑因素，加之刚性和改善住房需求的释放，助力构建房地产发展新模式。同时在“中美经贸共识”预期和“季节性需求”受限的双重因素影响下，工程机械生产企业将面临短期实际性承压与中期外部压力减缓的“大环境”。