北溪管道再生变 欧洲扛得过这个冬天吗？

自俄乌冲突以来，欧洲持续通过多渠道、多方向进行天然气气源补充，具体措施包括和多国签订合同与合作协议获得天然气供应、建设LNG接收站以获得更大的接收容量、建设天然气管线等以增加气源。

据华融期货研报，由于积极的购买，截至9月17日欧盟的天然气储备量已达到85.58%，正在赶上历史的平均水平，也完成了欧盟11月1日前80%库容率的目标。此前欧盟通过立法，要求到2022年11月1日，欧盟地下储气库的容量必须达到80%。

80%库容率的目标意味着什么？能支撑多久？

据华融期货研报，以目前的储存水平为起点，假定俄罗斯长期全面的切断对欧洲天然气供应的情形下，IMF对每月的天然气储存量进行了简要的测算，结论如下：

1)全面关闭的情况下，欧洲许多地区将出现严重的天然气短缺，需要对消费进行调整，欧盟冬天(11月初到3月底)的消费量需要下降约12%(每年7%，30亿立方米)。

2)完全关闭的情况下，对天然气市场的影响可能因地区而异。

英国，爱尔兰，西班牙，葡萄牙，瑞典和丹麦由于对俄罗斯天然气的依赖程度较低，它们可以适应这种供应中断。

法国，荷兰和比利时对俄罗斯天然气有一定的依赖，但它们也可以直接获得液化天然气进口能力和替代管道供应路线，也可以进行调整。

德国和意大利，这两个国家都高度依赖俄罗斯的天然气，将出现约15%的消费缺口(合计26亿立方米)。

总体上来看，华融期货认为，如果欧盟能达成今年冬天缩减15%的天然气需求的协定，似乎可以度过这个冬天。

欧盟制造业或受较大冲击

但同时华融期货指出，为了保证居民用电，这15%的需求缩减，绝大一部分的比例可能来自于工业用电和用气，这会对欧盟的制造业造成很大的冲击，尤其是对德国和意大利。

资料显示，工业直接消耗天然气的途径一般包括：1)加热(例如高炉)；2)化学制造；3)间接使用天然气厂产生的电力。据各行业增加值调整后的每个工业部门的天然气消费量来看，非金属矿产(包括玻璃、陶瓷和混凝土等制造业)在图表中名列前茅。

华融期货还特别谈到了对有色金属行业的影响，其指出电力成本的上升正在影响到有色金属行业(铜铝锌)的供应。

有色金属工业的特点是电强度非常高，在正常电价条件下，高达生产成本的40%，据Wood Mackenzie数据显示生产一吨电解铝需要大约15兆瓦时的电力，这是铜的近40倍。

电解铝方面，自2021年10月以来欧盟失去了近一半的电解铝产能(约100万吨)，从2021年10月至今年8月底，欧洲美洲因能源危机导致的减产量已达到148万吨/年，其中欧洲118万吨/年，美国30.4万吨/年。

锌方面，随着欧洲电价的抬升，电力在欧洲锌冶炼成本的占比已经超过60%。目前欧盟所有9家电解锌冶炼厂都受到电力危机的严重影响，许多冶炼厂减产或完全停产。根据公开资料统计目前有76万吨的产能被暂停，相当于欧盟总产量的45%。

铜方面，迄今为止，铜生产商受危机影响的程度低于锌和铝冶炼企业。总体来看，欧洲能源危机对铜的影响相对较小，加上铜资源具有一定的稀缺性，所以其供应瓶颈往往体现在上游采矿环节。