镍豆纳入交割品对沪镍的影响

中国在能源、低碳转型方面步伐加快，购置税优惠等政策持续发力，新能源汽车产销创历史新高，增长态势明显快于传统汽车。据中汽协，新能源汽车2021年销量350.7万辆，较2020年增165.5%；2022年1-8月销量385万辆，较2021年同期增115.57%。

新能源汽车产销不断攀升，动力电池产量爆发式增长。动力电池2021年产量219.7GWh，同比增170%；2022年1-8月产量303.8GWh，同比增172%。其中三元电池2021年产量93.9GWh，同比增100%；2022年1-8月产量118.8GWh，同比增123%。

三元电池是中高端电动车的主流选择，趋势是高镍化，据GGII，全球2021年高镍三元出货量30.9万吨，占三元正极总出货量的41.76%。高镍三元的推广推升镍需求。1GWh的NCM523、NCM622、NCM811、NCM90505分别需镍608、690、821、867吨。

三元2021年耗镍24万吨，同比增12万吨。2021年硫酸镍产量28.7万金属吨，同比增14.4万吨；增量中原生料(除纯镍)和废料贡献4.3万吨，镍豆贡献10.1万吨。2021年三元对硫酸镍需求旺盛，但中间品产能未释放，供需错配，硫酸镍紧缺，镍豆自溶增加。

2021年硫酸镍供需错配，镍豆制硫酸镍具有良好经济性，镍豆进口自溶制硫酸镍增加，缓解三元电池原材料紧张。2022年印尼镍中间品产能释放，硫酸镍原材料紧张缓解；精炼镍库存紧张，镍豆价格随盘面飙涨，自溶硫酸镍亏损，镍豆进口减少，但仍是备选项。

2.2.海外供应镍豆，中国进口

2021年全球镍豆总产量19.54万吨；主要品牌中，BHP镍豆产量6.49万吨，占全球镍豆总产量的33%，最高；MINARA镍豆产量3.01万吨，占15%；AMBATOVY镍豆2.8万吨，占14%；SHERRITT镍豆3.12万吨，占16%；IMPALA镍豆1.6万吨，占8%。

中国主要从澳大利亚(BHP、MINARA)和马达加斯加(AMBATOVY)进口镍豆，其原厂镍豆进口可免税，2021年从两国进口镍豆13.7万吨，同比增10.6万吨。2021年硫酸镍供需错配，镍豆自溶增加，硫酸镍产量的14.4万金属吨增量中，镍豆贡献10.1万吨。

图 3 新能源汽车销量

资料来源：中汽协；东海期货研究所

图 4 动力电池产量

资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟；东海期货研究所

图 5 三元前驱体产量

资料来源：SMM；东海期货研究所

图 6 中国硫酸镍产量金属量：分原料

资料来源：SMM；东海期货研究所

图 7 硫酸镍价格

资料来源：Mysteel；东海期货研究所

图 8 镍豆制硫酸镍盈亏

资料来源：Mysteel；iFinD；东海期货研究所

图 9 主要品牌镍豆产量

资料来源：公司报告；东海期货研究所

图 10 镍豆进口

资料来源：SMM；东海期货研究所