美联储官员给出下半年降息路径

美国国会众议院周四（5月22日）通过大规模减税法案，对美国联邦债务规模将大幅提高的担忧情绪令投资者继续抛售美债，10年期美债收益率盘中升至4.62%，续创2月以来新高。近几日飙升的20年期和30年期美债收益率盘中也分别触及5.16%的2023年10月以来新高，和5.15%的2007年6月以来新高。

美国国会众议院22日以微弱优势通过一项大规模税收与支出法案。美国联邦预算问责委员会对这项法案深表担忧，警告说，众议院的预算框架是“对财政责任的公然蔑视”，该法案不仅将令国债激增3万亿美元以上，还埋下大规模减税与支出政策到期形成的“财政悬崖”隐患，即如果延续这些政策，可能将再度耗费数万亿美元。最新数据显示，美国国债规模已攀升至36.2万亿美元。

自穆迪上周末下调美国主权信用评级以来，对美国预算赤字的担忧持续加重，债券投资者认为在关税将加剧通胀的背景下，减税法案会给已经下跌的债券带来额外压力。周三的20年期长债发行结果惨淡，则令本就脆弱的美债投资者信心再遭重创。

Argent资本管理公司投资组合经理 Jed Ellerbroek在接受采访时表示，“从短期来看，这项税收法案对经济是有利的。它将在2026年推动GDP增长，为很多人减税，增加支出，尤其是在国防领域，因此这些因素将对经济形成刺激作用，并推动GDP增长。”不过，从长期来看，该措施会加剧财政赤字，对市场来说并非好消息。“收益率正在上升，这意味着债券价格在下跌，因为在我们长期维持极高财政赤字、且看不到回归正常的迹象的背景下，国债正变得越来越缺乏吸引力和可靠性。”

不过，来自美联储方面的消息给市场带来了一丝暖意。美联储理事克里斯托弗·沃勒周四表示，如果特朗普政府对美国贸易伙伴征收的关税维持在约10%的水平，美联储可能在2025年下半年开始降息。

沃勒说，“如果我们能将关税降到接近10%，并且在7月前尘埃落定、彻底落实，那么下半年我们就处于一个不错的位置。”“那美联储就有良好条件，在下半年进行一系列降息行动。”

但他同时指出，如果政府恢复更高水平的关税，将“对通胀造成更大影响，并限制我们对短期利率的调整空间”。

沃勒是在减税法案在众议院获得通过后发表的上述讲话。对于美债受到的抛售，沃勒表示，他从金融市场的参与者那里听到了关于共和党税收法案的反馈。“他们原本以为这项法案会在财政紧缩方面做得更多，但实际上并没有看到这种情况。”

周四尾盘时，在投资者“逢低买入”操作下债券市场出现技术性反弹，美债收益率冲高回落并全线转为下跌。10年期美债收益率回落至4.52%，下跌7BP；20年期美债收益率下跌7BP至5.05%，30年期美债收益率下跌5BP至5.04%，仍均维持在5%上方。

有经济学家指出，当前的市场逻辑已经发生根本变化。在增长预期恶化、美联储按兵不动的背景下，债券市场的抛压恐将持续。这种现象与过去典型的“好经济＝卖债买股”逻辑完全背离。

如果本轮抛售真如部分分析师所说，是“债券警察”(Bond Vigilantes)发起的一场针对美国财政赤字的“抗议行动”，那么平息市场恐慌将绝非易事。（新华财经）