本周逆回购到期量逾1.6万亿元 资金面大幅波动概率有限

人民银行10日进行2150亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%，与此前持平；鉴于当日有4490亿元14天期逆回购到期，公开市场实现净回笼2340亿元。

春节前后（1月26日-2月8日）央行公开市场净回笼流动性6813亿元。节前公开市场延续净投放，叠加节后现金回流的影响，资金面偏紧的态势得到缓解。节后央行公开市场转为净回笼，或表明央行不希望流动性过于宽松导致市场利率过快下行。

具体来看，DR001节后三天均在1.80%附近小幅波动，R001从周三（节后第一天）的1.96%下行至周五的1.80%。7天资金利率下行幅度更大，主要是跨春节之后，非银金融机构资金融入需求也由此前的7天以上期限重回隔夜，DR007、R007分别从周三的1.87%、2.07%下行至周五的1.76%、1.79%。资金分层现象整体较节前大幅缓解。

本周（2月10-14日）逆回购到期16052亿元，其中12日到期高达6970亿元；政府债净缴款规模约为2087亿元，对资金面扰动相对可控；同业存单到期量2130亿元，低于前一周的3927亿元，到期量较小。

信达证券固定收益首席分析师李一爽表示，本周逆回购到期规模下降至16052亿元，政府债缴款规模主要集中在周三。考虑扰动因素相对有限，叠加现金回流持续，资金面大幅波动的概率有限，但可能也难以明显转松。而资金面可能的变局点在2月下半月，关注后续央行是否会在政府债集中供给的时点恢复对资金市场的呵护。

华西证券首席经济学家刘郁分析称，随着开复工进度的回升，M0回流或加快，银行融出资金可能较当前1.5万亿元的极低水平有所回升。同时政府债发行也暂未放量，2月10-14日政府债净缴款仅2000多亿元，供给压力或主要集中在2月最后两周，因而资金面或维持均衡偏松的状态。不过由于资金供给偏低，银行较为依赖央行逆回购投放，资金价格可能仍然偏贵，隔夜利率或维持在政策利率上方加点20-30BP左右（即1.7-1.8%）。

值得关注的是，1月金融数据将与本周发布，业内预计，1月信贷“开门红”成色较足，考虑到政府债发行节奏较上年同期明显提速后，新增社融规模也有望实现同比多增。

天风证券孙彬彬团队指出，1月宏观数据仍是政策支持下的弱修复格局。一方面，信贷“开门红”概率降低，社融可能继续受政府债支撑，均同比少增；另一方面，1月制造业PMI超预期下行，商品房成交和居民贷款或弱于季节性，螺纹钢需求也维持偏弱，PPI同比读数承压，食品项季节性上行较弱，但春节错峰将对1月CPI同比读数形成显著支撑。因此预计1月新增信贷4.23万亿，新增社融6.05万亿，M2同比7.6%。（新华财经 刘润榕）