不锈钢上行基础尚不牢固

近期，不锈钢现货市场成交转暖，原料端价格企稳回升，市场对传统旺季需求恢复仍有期待。受此提振，不锈钢期货增仓上行。

印尼镍铁持续回流

美国8月非农数据略超预期，但失业率较预期上升，市场对美联储激进加息担忧有所降温，宏观情绪短期转暖。然而美联储官员近期频频发表鹰派言论，在9月议息会议前，市场或反复交易加息预期；欧洲通胀数据持续攀升，北溪一号无限期关闭，欧洲能源危机与衰退风险仍令市场担忧。国内方面，国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，国家稳增长政策或持续发力。

国内镍铁产量下行。随着菲律宾雨季降至，矿山挺价意愿较强，让利空间有限。成本压力下，国内RKEF镍铁厂生产持续亏损。据了解，华东和华南个别铁厂复产计划有所延迟，国内镍铁产量或维持下行趋势。镍铁价格近期企稳回升。9月不锈钢厂300系排产恢复，对应镍铁需求回升，铁厂近期陆续出货。成本压力下，铁厂挺价意愿较强，但国内钢厂生产仍持续亏损，对原料端压价心态不改。

随着近期不锈钢价格的反弹，铬铁厂报盘均有上涨，涨幅在200元/50基吨以上。但钢厂对于涨价接受度有限，自身库存相对充足，钢厂对高位报价采购积极性较弱。

整体来看，近期在成本压力下，铁厂挺价意愿较强，不锈钢厂备货需求恢复，市场成交转好，镍铁、铬铁价格整体企稳回升。印尼方面，虽然近期镍铁产量增幅有限，但低成本印尼镍铁回流仍是趋势，镍铁供应过剩格局难改，后续关注印尼镍铁出口政策变化。

把握正套机会

市场对于“金九银十”传统旺季需求复苏仍有一定预期，终端开始少量补库。据Mysteel统计，2022年9月1日，全国主流市场不锈钢社会库存总量为81.86万吨，周环比下降6.69%，年同比上升14.22%。其中，冷轧不锈钢库存总量为37.29万吨，周环比下降4.45%，年同比下降11.10%。

不锈钢终端需求未明显回暖，地产预期仍较差。今年以来，房地产板块面临较大下行压力，作为房地产后周期的家电、餐饮器具以及建筑装饰等不锈钢应用领域，需求或难有亮点。随着国家稳增长政策的出台，地产投资有望触底改善，但托底政策对房屋竣工的实际刺激效果可能有限，预期依然偏弱。

综上所述，宏观方面，美国就业数据整体不及预期，市场对美联储激进加息预期短期降温，而美联储官员频频发表鹰派言论，近期市场或反复交易加息预期。欧洲通胀持续飙升，能源危机仍令市场担忧，宏观避险情绪反复。此外，印尼政府对镍矿及镍产品的特许权使用费进行调整，印尼总统称计划年内征收镍产品出口关税，关注相关政策进展。基本面方面，不锈钢原料价格企稳，下游补库增加带动现货成交转好，近期佛锡两地库存有所去化，市场对“金九银十”需求仍有期待，但终端需求暂未有明显回暖，后续关注国家政策力度以及旺季需求恢复情况。展望后市，不锈钢仓单持续走低，预期转好推动下，不锈钢期货增仓上行，但后续上行空间仍受限于需求恢复情况。操作上，建议观望，短期区间操作，警惕需求不及预期的回落风险，可关注不锈钢合约正套机会。(作者单位：国贸期货)