铁矿石：需求预期改善，盘面波动加剧

近日铁矿石期货价格出现大幅上涨，I2301合约收于708.5元/吨，涨幅达5.04%。消息面上，国内疫情防控政策的优化以及隔夜美联储加息节奏可能出现放缓使得商品和权益市场出现普涨。铁矿石方面由于目前钢厂库存水平和自身估值偏低导致价格弹性较大。我们认为目前铁矿的上涨更多的是预期和情绪层面的改善，基本面方面并不支持铁矿出现持续的大幅上涨，投资者需要注意短期盘面波动加剧的风险。

11月11日，国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，通知中对于原有的一些疫情防控政策进行了优化，市场情绪和预期由此出现明显改善，再加上隔夜美国方面通胀数据不及预期，美联储加息节奏可能出现放缓，由此商品和权益市场出现普涨。

铁矿石方面，前期由于铁水产量的持续下滑以及淡季需求预期较差而出现大幅下跌，铁矿石美金价格一度跌至80美金下方并触及部分中小矿山的成本线，这也使得铁矿石的估值水平降到了低位，下方存在较强支撑。另一方面，由于前期需求预期较为悲观，钢厂自身的铁矿库存水平和库存消费比均维持在近年来的最低水平，这就使得一旦市场预期产生扭转，钢厂的补库弹性就会显得较大。所以在以上因素的影响下，铁矿价格今日出现了明显的反弹。

11月初以来，国内焦炭出厂价格经过三轮降价，累计下跌300元-330元/吨，随着焦炭价格快速下跌，钢厂生产毛利润也得到较好的修复，据测算，上周国内钢厂盈利率接近20%，而10月下旬钢厂盈利率仅为9.95%。

随着焦煤和焦炭价格大幅上涨，焦炭在钢材生产成本中的占比也迅速攀升，据华菱钢铁集团在投资者交流平台透露，钢铁原材料铁矿石和焦炭分别占到钢材生产成本的50%和45%。

今年以来，焦煤和焦炭价格虽然跌幅较大，但仍处于历史高位，主要原因在于蒙古国焦煤运输受到限制、供给较为紧张、价格居高不下。

我们来对比一下铁矿石的价格，2021年进口铁矿石最高价格一度达到200美元/吨，今年下半年价格维持在85-95美元之间，回到近三年来的平均水平。

今年下半年焦炭价格维持在2800元-3100元/吨之间，对比2020年上涨前的2000元/吨，还有40%以上的差距，用一些分析师的话来说，焦炭的估值仍然偏高。